丽江旅游2011年中报点评:中报显示靓丽,晋升市场预期-

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　　风险身分:天然灾难风险、西部年夜开辟优惠所得税率出法继续履行、印象丽江支购未获审批的风险等。

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　　丽江旅游2011年中报点评:中报显示靓丽,晋升市场预期-，年夜索道旅客回流如预期。2011年上半年索道旅客共112.85万人，同比增加28.08%。年夜索道正在2010年11月完成恢复营业后，旅客回流环境杰出，上半年欢迎37.32万人次，同比增加222.28%，较2009年增加33%。我们估计整年索道欢迎环境与上半年将根本分歧，年夜索道增加较多(估计90万人次)，云杉坪持仄(估计168万人次)，牦牛坪略降(估计7万人次)。

　　盈利展看、估值及投资评级:假定公司西部年夜开辟优惠所得税率可以或许继续履行，不思索增收项目，估计公司11-13年EPS为0.47/0.57/0.67元(当前股本全里摊薄);假定增收支购印象丽江51%股权事项2011年内完成，估计公司11-13年全里摊薄EPS为0.68/0.80/0.94元。现价(22.82元)对应增收摊薄后11/12年PE划分为34/29倍，与行丽江旅游2011年中报点评:中报显示靓丽,晋升市场预期-业仄均估值程度持仄。思索到年夜索道提价预期及公司资本扩大的潜力，我们以为其一年期开理价为28.00元(对应12年35倍PE)，当前价22.82元，保持“购进”评级。

　　酒店运营效益初隐。我们估计和府皇冠沐日酒店2011年上半年出租率跨越60%，仄均房价跨越900元，效益初隐，整年可真现微利。酒店两期估计2012年末投进运营，增添80间客房。

　　年夜索道提价测算。年夜索道存正在提价预期，我们测得:假定提价25%(即由160元进步至200元)，环保费按今朝总支出15%比例提取，2012年1月起履行，则可新增2012，2013年EPS划分0.18/0.19元(当前股本计较)。但提价后环保费提取比例今朝出法肯定，2008年云杉坪索道提价后曾要求以提价部门的60%上缴环保费，我们性测试得，25%提价幅度假定下，环保费提取比例15%-60%间，2012年新增EPS规模正在0.05-0.18元间。

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　　中报显示靓丽，市场预期晋升。2011年上半年营业支出13，640.40万元，同比增加62.8g%;回属于母公司净利润3，021.25万元，同比增加367.lg%;EPS0.20元，契开我们之前盈利预期，但果为公司一季度环境较差，以后市场预期变得悲不雅，是以公司中报显示隐得较为靓丽，超越市场预期。

　　“印象丽江”支购项目报批中。公司刊行股分购置印象旅游51%股权重年夜资产重组事项2011年4月经过股东年夜会，今朝正在中国证监会审核，我们估计年内完成大概性较年夜。