金罗盘券商强力保举39只股？华玛180

　　张琨苏交科国泰君安

　　李少明万科A 中投证券

　　孙金霞 内生与内涵拓展顺遂推动，助力功绩连续增加 我们近日进一步研讨了公司的运营成长环境。公司2012年功绩快报隐现，营支为45.7亿，同比增加23%;营业利润2.76亿元，比上年同期增加82.0%;真现净利润1.8亿元，同比增加75.8%;每股支益为0.94元。公司经过对营业构造停止了整开优化，晋升了综开毛利率，从而进步了盈利程度。2012年新并购窗以中、青岛前锋对利润构成必定孝敬;旗智公闭逾额完成2100万的目的;重庆年度距整年3200万元净利润目的有必定差距，思索内涵支购公司正在四时度对功绩的孝敬和营改增身分的影响，估计4季度本有营业孝敬利润近6000万元，较往年同期增加近200%，内生营业进一步爆收。整年来看，剔除内涵并购影响，我们推算内生增加跨越70%，剔除税支等身分影响也有跨越60%的增加，且表现逐季向上的趋向。我们剖析尾要缘由是资本会合采购毛利率连续晋升，自有运营获得杰出的成效，同时经济不景气状态下和的议价才能有所晋升，为客户供给更多的办事也有助毛利率晋升。 并购公司2013年孝敬更多利润，序言与客户资本使内生持续高增速 果为并表工夫身分，公司正在2012年支购的公司年夜部门将正在2013年表现更多利润孝敬。内生增加将持续高增速，序言署理营业毛利率有看持续快速晋升的势头，依托序言和客户资本，并参与创意筹谋环节，进一步晋升毛利率，为整年高增加夯真根底。自有圆里，跟着缓缓下沉到三线，估计可获得超预期的增加。内涵圆里，我们估计公司将继续选择有益于财产链整开、与现有营业融会、脱插互补的并购对象，且并购存正在节拍加速的大概性。公司的品牌影响力、多年的营业经历与雄厚的客户仄台，有益于并购后的办理，被支购公司2013年运营上超预期是年夜几率事务。 有闭白酒告白的传说风闻不真 市场担忧告白政策频频，会影响到公司运营。从公司本身的营业来看，白酒正在团体营业中占比重少;处置务来看，“央视清退白酒告白”极年夜、极深地触及央视本身好处，估计末究不太大概简单型一刀全切，从央视有闭人士的行行(近日央视告白运营办理中间经过微博透露表现，从未收布清退白酒告白的相干信息)来看，央视本身也将睁开“游说”，制止呈现“清退”那类情况。 上调盈利展看，保持购进评级 2012年EPS为0.94元，不思索后续支购，我们上调2013年、2014年EPS划分到1.35元、1.65元。2013年公司的营业成长，取得手艺支持(往年5月上线的告白数字化运营系统)、人材机造立同(“翼虎”圆案)、营业范畴拓宽(年夜安康、电信、金融、形象)的强力支持。思索后续功绩超预期的大概性极年夜和支购程序进一步推动，同时思索到公司一季报有看超预期，我们上调6个月目的价至47.3元。 风险提醒:告白行业受经济影响，支购项目成效低于预期。

　　事务:公司收布2012 年年报，陈述期内真现营业支出57.94 亿元，同比增加21.17%;利润总额5.17 亿元，同比增加29.42%;真现回属于母公司所有者的净利润3.76 亿元，同比增加29.44%，摊薄每股支益0.673 元，每股运营性现金流1.06 元。功绩略高于我们的预期。公司2012 年度分派预案:每10 股派收现金盈余1.00 元(露税)。 点评: 支出增加较快。2012 年公司营业支出快速增加，尾要受益于，其一，长沙奥特莱斯辐射地区广，定位精准，整年收卖5 亿元，功绩超越预期;其两，长沙人平易近爱消费、敢消费、地区经济连结活跃;其三，公司尾要门店店龄构造开理，多店处于快速成持久。 费用控造才能强，利润增加更快。公司回属净利润同比增加29.44%，扣非净利润同比增加35.16%，快于支出增速，尾要缘由是正在毛利率根本不变的环境下，公司时代费用率从11 年的9.48%降降至8.73%，此中，跟着收卖范围的扩年夜，收卖费用率明隐下降，同比削减0.66 个百分点至3.74%;办理费用率与11 年比拟变革不年夜，但此中包罗计提的3992 万元股权饱励费用。另中，公司投资支益同比增添1220 万元，尾要来历于长沙银行分红和理财富品利钱支出。 内涵扩大稳步推动。2013 年公司内涵增量尾要来自于:秋季百货一期终了，运营里积扩年夜至3 万仄米，已于1 月开业，国货摆设馆也将正在本年开业。2014 年郴州城村综开体项目和天津奥特莱斯项目有看到达开业前提，天津项目房产部门开端结算。邵阳友阿购物中间项目估计开业工夫为2015 年。公司将继续推动湖南省内地州市储蓄项目标拓展，同时我们估计公司省中试水其真不会止于天津，公司与佳程集团签订计谋开作框架，其旗下开辟的城村综开体项目已结构、上海、重庆、沈阳等多个城村。 盈利展看:我们保持之前的不雅点:1)长沙人平易近爱消费、敢消费的特点决议了长沙市杰出的贸易空气。2)公司店龄构造开理，多店处于快速成持久。3)长沙友阿奥特莱斯成长超预期，享受新业态的逾额支益。我们估计公司2013~2015 年净利润同比增加23.77%、25.28%、23.51%，对应EPS 为0.83 元/1.04 元/1.29 元(之前的展看为13/14 年划分为0.80 元/0.98 元)。公司今朝10.42 元的股价对应2013 年0.83 元EPS 的PE 为13 倍，若剔除公司所持有的长沙银行的权益(对应公司开理价值约8.32 亿元，对应每股价值1.5 元)，当前股价对应动态PE 仅为11 倍。我们以为公司具有较高的投资价值，赐与六个月目的价12.5 元(+8.7%)，对应2013 年15 倍PE，与今朝股价比拟有20%摆布的增漫空间，保持“增持”评级。 风险身分:1、宏不雅经济增速连续下滑; 2、新开门店运营效力不达预期; 3、开作加重。

　　保持购进评级. 万科近期收卖显示凸起，积极拿地补库存，了一向的快周转战略。2013年，估计公司收卖额有看到达1，700亿元，同比增加跨越20%，而且上半年公司收卖同比有看取得超出同业的显示。公司最近几年来购地本钱控造得宜、笼盖城村的深度和广度不停加强，正在2013年，万科作为行业龙头将连续受益行业会合度晋升的年夜趋向。 我们保持公司2013-14年功绩预期划分为1.43元和1.75元，并保持A、B股的目的价划分为13.79元和19.15港币，今朝A、B股的估值划分7.6倍和8.4倍，估值较低，我们保持对公司A、B股的购进评级。

　　光芒传媒国泰君安

　　本部矿13年美谦构造小幅增加，天峻义海估计年夜幅增加 我们估计本部2012、2013年产量划分可以到达1920万吨和1985万吨。公司2013年对本部出产的战略是，煤量好的矿增产幅度较年夜，而有些盈利差的矿则产量调减，经过那类体例来则优良煤收卖，以进步吨煤盈利。估计天峻义海2013年产量将到达350-400万吨。天峻义海2012年逾额完成了盈利，该矿2013年利润目的估计将比2012年有较年夜幅度上升。 2013年大概注进产能300多万吨我们估计本年公司将有10-20对矿井注进上市，此中包罗资本整开小煤矿。小煤矿产能起码15万吨，个体30万吨，还有些主力矿，部门正在建矿也会进来。若依照仄均20万吨测算，本年注进产能最少300万吨。若是公司采纳现金支购的体例，则将最年夜水仄增厚上市公司功绩。 2013年均价上涨孝敬盈利 我们以为2013年煤价环境将介于2011年与2012年之间。固然2012年市场煤价钱下跌较多，但果为公司开同煤比例高达80%，公司煤价遭到影响较小。我们测算了本年本部煤价正在420元/吨与440元/吨之间公司的EPS，本部孝敬EPS将正在1.12元与1.35元之间。天峻义海2013年将以多收卖焦煤，少收卖动力煤为战略，力争真现均价高于2012年。另中，果为2013年天峻义海产量增添较多，估计吨煤本钱会有所摊薄。从价钱圆里思索，若天峻义海均价上涨0-20元，其对公司2013年EPS孝敬将为0.53-0.57元。按照我们测算，若公司2013年顺遂真现涨价圆案，则公司2013年整年EPS将跨越2元。 估值低、注进预期明白，积极购进 今朝公司本部吨煤盈利年夜约100+元/吨(露所得税25%);天峻义海盈利现正在300-400元/吨(露所得税15%)。本年公司产量估计会增添较多，是以我们估计公司2013年吨煤净利润将从2012年的86元/吨上涨到96元/吨。我们测算公司整年功绩应当正在1.8-2元之间，今朝还有待于河南2013年电煤价钱签定环境才能肯定。若煤炭集团顺遂真现涨价目标，则整年EPS将跨越2元。我们上调公司2012年、2013年EPS至1.51元、1.84元。公司功绩超预期大概性很年夜，今朝价钱仅19元，已低于往年20.84元增收价，且今朝股价对应2013年估值仅10倍，积极购进，目的价28元。

　　我们有别于市场的不雅点: 公司差别于普通的水务运营企业，不单具有富厚的运营经历，并且不停的停止同地扩大和环保财产延长成长。公司以成都作为“”，整开省内水务资产和营业，同时向污泥措置、垃圾燃烧收电等环保范畴延长，蓄积同地扩大的

　　王钦西部扶植平易近生证券

　　2月公司收卖里积83.2万仄，收卖金额93.7亿元。单月收卖均价元/仄米，同比升10.5%，环比降4.9%。新拓展项目8个。 投资要点:受秋节淡季影响，本月成交有所回降。2月真现收卖里积83.2万仄米，收卖金额93.7亿元，收卖里积和金额同别上升15.6%和27.7%，环别降降48.4%和50.9%。收卖均价元，同比升10.5%，环比降4.9%。 1-2月成交创汗青新高，真现收卖里积244.3万仄米，同比增27.9%;真现收卖金额284.4亿元，同比升45.5%;收卖均价1.16万元，同比升13.8%。估计13年可卖量2300-2400亿元，若往化7成以上，则收卖额约1650-1700亿元，增加17%-20%摆布。 2月新增8个项目，共获得权益建里175.7万仄米，迈出国际化营业第一步。 此中，国内项目7个，权益建里170.2万仄，需付出权益地价36.8亿元，仄均楼里地价2164元，与12年仄均拿地本钱比拟低26%;国中项目1个，位于好国郊区东北部，可卖里积约7.7万仄，估计总投资约6.2亿好元。 公司连续增强拓展，1-2月新增16个项目，共获得金罗盘券商强力保举39只股？华玛180权益建里451万仄米。国内项目仄均楼里地价2514元，与12年仄均拿地本钱比拟低14.5%，强化了本钱优势。 公司结构天下，产物会合于刚需通俗室第中小户型，受国五条细则影响较小。 高周转的盈利形式使公司正在调控中立于不败之地，不停进步市场份额。估计13-15年EPS1.48、1.86和2.33元，对应PE划分为7/6/5倍，若B转H股顺遂真行，悲不雅估计13年PE向10倍挨近，股价仍有上升空间，将来12个月内开理股价14.8元，保持“保举”评级。 风险提醒:政策调控过度带来的行业与公司盈利降降等的风险。

　　刘智 事项: 公司2013年2月28日对中收布2012年功绩快报:公司估计2012年整年可真现营支2.20亿元，同比增加81.96%;真现净利润7205万元，对应EPS为0.86元。 本次功绩快报按15%计较所得税税率，如公司取得新的硬件企业税支优惠政策，公司将正在2012年年度陈述中予以调整。 尾要不雅点: 12年一无所获，成长潜力连续。天时人地相宜铸就快速成长潜力:“天时”是随同着城村邃稀化办理的深切，公司所处数字行业范围急剧晋升;“地利”是公司身处，诸多树模性年夜项目为公司地区开辟供给了强年夜的市场影响力，并正在12年支购了汉王智通进进智能交通范畴;“人和”是公司积极引进优同办理和手艺人材，获得了国度级科技励和项目撑持，并正在武汉设立分公司广招人材，市场开辟和手艺堆集成效隐著。【拜睹前期陈述】 公司主营营业真现80%以上的高增加，了公司焦点数字营业较强的市场开作力，净利润未真现同步增加尾要是12年营业开辟致使费用增加和部门项目推延确认而至，随同着营业开辟所带营业的降地，将来营支和利润增加将趋于分歧。12年的诸多堆集出了公司将来连续的成长潜力。 12年数字行业纵深成长加快，行业范围扩大敏捷。“数字行业市场范围较小”一向是部门投资者挂念之一，而我们以为数字的内在和内涵都正在产生较年夜的变革，我们经过调研和不雅察更多感遭到的是其市场范围的急剧扩年夜。就其内涵来看:数字化城村办理营业、数字社区、立同社会办理营业、数据支集营业、地舆数据处置营业、城村办理运营办事营业等等需求从出不穷;就其内在来看:针对各营业标的目的的深化连续加速，诸多深化子系统需求兴旺，进级替代速度加速。就数据层里来看，相较于过往最年夜不中百万或不扶植的环境，今朝通俗县城正在此范畴的投资就将冲破万万，每一年的进级等本钱也靠近百万，地级市以上的投资更是有的靠近亿元。今朝中国有34个省市自治区(包罗、澳门、)，845个市辖区，374个县级市，1470个县，117个自治县，渗进率连续晋升和单体范围的增加使得行业范围敏捷增加。

　　城村综开体形式了将来体验式消费的年夜趋向:电子商务的呈现改动了居平易近的消费习惯、分流了传统百货的收卖流水，作为将来体验式消费的代表仄台，城村综开体的体量庞年夜、配套功效富厚、可融会元素更多、对内部商圈依靠度较低，将是中国居平易近将来消费的支流场开。南京中商借助年夜股东的地产真力，以“消费+体验”的城村综开体为载体成长现代贸易，精确掌控了行业成长趋向，将来的市场成漫空间完全挨开。 兼具地产、贸易两重运作经历，“低本钱+形式立同”收掘三四线市场空间:今朝中国城村综开体的题目正在于:1.物业供应构造性多余，3、四线城村仍存空间;2.除万达中，支流开辟商多是果地产而贸易，不具有零卖基果，抵抗风险才能较强。公司定位3、四线城村，抢占潜力地区，同支流开辟商构成错位开作;依托雨润集团富厚的地产运作经历和本身零卖基果，真现“贸易+地产”的有机组开;别的，集团办理邃稀、营业多元，使公司兼具“低本钱运作”和“形式立同”两年夜开作优势，可连续的成长形式值得必定。 祝义才师长教师亲身挂帅，年夜刀阔斧:第一，引进平易近营产业企业邃稀化办理造度，造定优越劣的市场饱励机造，提泰仄启仄效、严控费用，盘活现有低本钱资产的运营效力;第两，办理过期债务、报废冗余资产、真施员工内退、调整进级门店，覆灭连锁百货“出血点”;第三，低房钱形式注进体中综开体主题百货，并以上市公司为主体开辟高盈利综开体项目，支持将来功绩增加;第四，连续增持以彰隐决定信念，将来大概经过并购真现公司横向逾越式成长。 目的价47元，初次笼盖赐与“增持”:估计12-15年EPS为0.72元、3.08元、4.56元、6.33元，此中零卖主业EPS为0.72元、2.34元、2.70元、3.62元。公司兼具地产、零卖的两重优势，以城村综开体作为贸易载体停止转型零卖成长年夜趋向，我们综开三种估值体例，取其算术仄均值，赐与公司47元目的价，相对当前股价仍有25%的空间，初次评级增持。

　　王聪迪威视讯广州证券

　　来由 华鲁恒升2012年净利润显示妥当，为人平易近币4.52亿元(同比增加27%)，契开高衰/万得市场展看。功绩强劲增加尾要得益于尿素营业的利润率扩大和完工率晋升。公司还颁布收表将经过新建年产60万吨的硝酸项目推动产能扩大，并对己两酸拆置停止手艺。办理层估计，新产能每一年带来的的额中支出约为人平易近币8.4亿元，而手艺将令己两酸本钱降降10%。我们以为华鲁恒升将连结手艺优势，并估计2012-15年净利润年均复开增加率为32%。我们新的目的价钱隐露37%的潜正在上行空间。我们重申强力购进华鲁恒升。 推解缆分 (1)我们估计新硝酸项目和手艺将正在2014年头完成，那将鞭策2014/15年支出连续增加;(2)果为2013/14年尿素需求强劲，我们估计2013年尿素价钱将仄均降降4%，而不会年夜幅下跌，且动力煤本钱较低(由产能多余而至);(3)我们估计2013年下半年的手艺将鞭策尿素产能使用率进一步晋升;(4)DMF和己两酸收卖均价正在近几个月反弹，我们估计跟着宏不雅状态改良，DMF和己两酸价钱将进一步上涨;(5)我们估计DMF的甲醇本钱将降降，果将来几年油价大概持仄。 估值 我们将2013/14/15年每股盈利展看划分上调17%/28%/37%以计进尿素、DMF和己两酸利润率的上升和硝酸新增产能。是以，我们将基于行业相对市净率的12个月目的价钱从人平易近币9.70元上调22%至11.80元，那是基于1.9倍的2013年预期市净率和11%的2013-14年仄均净资产回报率得出的(本目的价基于1.6倍的市净率和9%的净资产回报率)，更高的估值倍数解释我们估计回报上升。 尾要风险 尿素和煤价苏醒强于预期;宏不雅疲硬致使DMF和己两酸价钱降降;项目降成缓于预期。

　　整体评价:支出圆里，公司的尾要支出来历地仍为湖南、山东，而、山西、等地支出增加也较快，配合拉动营业支出的增加。盈利才能圆里，营业支出占比最年夜的自然气、工程安拆营业毛利率均有增加，增进综开毛利率改良，我们以为大概的缘由是管网负荷率晋升。 另中，果为短时间欠债范围增加、2012年真行资产重组等缘由，财政、办理费用划分增加33%、52%，但从费用率来看，同比变革不年夜。三项时代费用率之和同比上升1个百分点。 整体来看，公司2012年的功绩增加来自支出范围扩大、盈利才能晋升。其尾要的营业仄台--中游金鸿作为自然气行业中下流一体的运营商，营业多地结构，同时受益于“十两五”自然气、城村燃气行业成长提速，将来成漫空间较年夜。思索到2012~2013年有多条管网资产投产，我们看好其将来2年的连续成长才能。若不思索定增股本摊薄，估计2013年EPS为1.4元，参考同业估值程度和公司本身成长才能，赐与2013年30倍目的动态PE，对应目的价42元，购进评级，介进定增。 盈利展看与评级. 整体来看，公司2012年的功绩增加来自支出范围扩大、盈利才能晋升。其尾要的营业仄台--中游金鸿作为自然气行业中下流一体的运营商，营业多地结构，同时受益于“十两五”自然气、城村燃气行业成长提速，将来成漫空间较年夜。思索到2012~2013年有多条管网资产投产，我们看好其将来2年的连续成长才能。若不思索定增股本摊薄，估计2013年EPS为1.4元，参考同业估值程度和公司本身成长才能，赐与2013年30倍目的动态PE，对应目的价42元，购进评级，介进定增。 风险提醒. 自然气价钱圆案的细则、推出时点具不愿定性，对公司功绩的影响尚不开阔爽朗. 上游气源供应富足与否存正在不愿定性. 上游本材料价钱颠簸或对公司功绩造成必定影响.

　　看好公司支购吞并扩大的形式，将来或将继续经过该体例真现同地扩大。公司12年整年营支降降7%，主果新沂项目施工完成，工程启包营业同比下滑66%;回属母公司股东净利润同增7.2%，略超我们之前的预期，主果毛利率较高的工程征询营业占比增添。12年公司江苏省中支出占比增添9.55pp至40%。估计公司将来或将继续经过支购吞并真现扩大。 看好公司支购吞并成长形式13年连续推动带动效益增加提速，股权饱励功绩启诺更添成长动力;13年或为公司功绩的拐点。估计13-14年EPS0.76和0.94元，增持，赐与13年21倍PE，目的价16元。

　　尹沿技10信雅达平易近生证券

　　赵琳五粮液瑞银证券

　　投资评级与估值:估计12-14年EPS划分为1.185元、1.576元和1.983元，划分增加15.6%、32.9%和25.8%。目的价42.55元，对应于13PE27倍，增持。焦点保举来由:1、行业迎来多重政策利好，将来空间明隐挨开:(1)两胎政策预期逐步放松，行业空间有看翻番;(2)奶粉限购令推出后，有助于国产奶粉市场份额的扩年夜;(3)2012年龙宝宝降生使得行业短时间加快增加，并将连续1-2年，第四次婴女潮有看到来，将来几年行业增速有看加速;(4)中持久婴幼女奶粉行业也将连续受益于支出分派造度和城镇化扶植，销量和单价都有看不停晋升。2、公司办理团队换人后，新总司理经历富厚、风格激进，将2013年定位为进攻年，估计正在其率领下公司有看走出2012年低谷，重回高增加轨道:(1)风格较为激进的新总司理王振泰上任和开创人开宏身体逐步康复后公司的预期产生改动;(2)12年上半年功绩基数较低，三季度开端环比改良，初步估计13年一季度支出有看增加20%以上，净利润有看增加30%以上;12年1Q、2Q、3Q、4Q单季支出增速划分为8.9%、7.1%、20.5%和14.7%。3、12年三季报毛利率62.9%，而营业费用率高达41.5%，净利率仅8.0%，申明将来净利率有晋升空间。4、改良型的公司有看取得估值溢价。 有别于年夜众的熟悉:1、将来几年婴幼女奶粉的行业增速有看有所晋升。12年龙宝宝成为短时间一年夜增量，且该“生齿”盈余将连续1-2年，第四次婴女潮有看到来也支持将来几年的行业增速:(1)08年以来，我国每一年新生婴女数约为1600万，诞生率根本不变;(2)2012年为生肖龙年，文化身分使得良多家庭选择正在龙年降生婴女，专家估量2012年新生婴女数目增添5%以上。 Euromonitor估量2013年婴幼女奶粉销量增速有看到达25%，高于2012年的22%。(3)果为新生婴女凡是是食用奶粉年齿至3岁，是以其盈余有看持续，2、3段婴幼女奶粉(占婴女全部奶粉食用阶段消费量的70%)后续有看迎来一波增量。2、跟着居平易近支出分派造度、城镇化的连续深切，2、三线城村居平易近消费进级有看持续。国产奶粉正在2、三线城村的渠道优势明隐，有助于其取得那些地域巨年夜的增量和收卖额，毛利率也有看继续晋升。(1)今朝国中进心品牌的尾要收卖市场会合正在一线的15个年夜城村，有品牌、渠道优势，有强年夜的研收、收卖团队。但正在广年夜的两三线城村，果为收卖渠道收集的不范例和不尺度使得习惯于范例化、尺度化的中资企业难以运营，而国产奶粉企业已有充足的人力正在市场上停止渠道推行和运营。(2)果为消费者对奶粉价钱度很低，是以产物毛利率其真不会受损，乃至有看跟着产物构造进级而晋升，汗青数据也印证了那一点:08年之前，150-200元/桶价位带增加快;08年后，180-240元价位带增加较快。业内估计将来价钱重心仍会缓缓上升。 3、新任总司理王振泰有过相干行业办理经历，相较前任总司理的风格更加激进:11年7月，本公司董事长兼总司理开宏果身体缘由告退，接任总司理叶宏(密斯)正在任职时代(11/7/5-13/1/31)风格相对保守和慎重，导致公司一度成长较缓。4、贝果好为国内婴幼女奶粉着名品牌，品量高、心碑好，12年下半年公司开端缓缓，收卖渠道和产物线也获得进一步富厚和美谦，估计13年有看恢复较高增速:(1)公司收卖办理和渠道优势表现正在:①展市率高:公司具有30家收卖分公司、约2200家经销商，末端零卖点跨越8万家，有看正在两三线城村连续收力;②新拓展母婴渠道、医务渠道和电商渠道，和本本的传统渠道和KA渠道采纳分渠道办理体例。(2)公司本年筹办针对母婴渠道和电商渠道划分推出高端新品，一圆里扩年夜销量，另中一圆里冲击窜货。(3)公司和东圆卫视开作的“妈妈咪呀”节目支视率高，影响力年夜，有看进一步扩年夜公司品牌影响力。(4)公司以自有泉币资金2000万欧元正在投资设立全资子公司，意欲增强公司正在海中乳源的掌控力，同时强化和Kerry集团的开作，进一步加强其国际开作力。5、产能(三期)有看正在13年末，从而减缓公司产能瓶颈题目。 另中，公司投资2000万欧元正在成立全资子公司，旨正在增强对奶源控造，也为后续的高端新品开辟奠基根底。6、若后续两胎政策展开得以降真，行业空间有看翻番，公司盈利和估值将再度上调。 股价显示催化剂:高毛利产物收卖比例晋升，两胎政策展开。 焦点假定风险:小非继续减持，食物仄安事务时有产生。

　　王薇 老凤祥招商证券

　　气力。 整开省内水务资产，给水排水营业齐放量 公司是国内最早运营污水处置厂的企业之一，颠末多年景长，公司具有一套成熟的运营办理经历。今朝公司已投产运营污水项目范围达175万吨/日，给水项目180万吨/日。 跟着西南地域经济快速成长，城村用水量不停爬升，同时排水管网不停美谦，污水处置厂的负荷也缓缓进步。最近几年来，成都会用水量险些以每一年10%增速上涨。往年夏日供水岑岭期，成都会日供水需求到达了200万吨以上，已超越了自来水厂180万吨的设计要求，污水处置厂也里临超负荷溢流的风险。是以，成都地域给水、排水新建市场存正在很年夜需求空间，我们估计公司正在将来三年省内给水排水营业支出将连结10%摆布的增加。 同地项目扩大稳扎稳挨，更多欣喜值得等候 公司依托正在“成都”堆集富厚的项目经历和本身项目构和才能，成功向西部城村、银川、西安及东部城村深圳完成水务项目同地扩大。公司以项目地点地域经济成长状态和处所财务支出增加环境作为评判项目标主要前提，杜尽自觉扩大，支出与盈利同步增加，做到稳扎稳挨、稳扎稳挨。 、银川和西安属于我国西部地域的主要城村，最近几年来城村快速成长也带来了城村对市政项目成长的需求。基于前期项目标杰出开作根底，公司大概取得那些地域其他市政或环保项目标时机，更多欣喜值得等候。 营业扩大到污泥、固废多范畴，城村“好管家”形式将助力企业起飞 公司营业从给水排水范畴缓缓扩大，今朝具有垃圾渗滤液项目2300吨/日(正在建1000吨/日)和正在建污泥措置项目400吨/日、垃圾燃烧处置项目2400吨/日，公司已从纯真的水务公司转型为全圆位环保企业，成功定位为成都会政的“好管家”。公司存身成都，堆集水务、环保项目经历，经过向西部城村推行助力企业快速成长。 盈利展看与估值 保守估量2012-2014年EPS划分为0.63元、0.74元、0.84元，当前股价对应PE划分为14倍、12倍、10倍。思索到公司具有增加潜力，同时当期估值低于板块均值，初次赐与“增持”评级。 风险提醒 污水、自来水处置量低于预期;同地项目扩大低于预期

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　　北信源是国内末端仄安办理行业领头企业，市场份额第一(约17%)。行业处于成长早期，增速约25%且有看加速。北信源占有了60%部委和央企的总部市场，分部市场空间是总部的6倍以上，渠道下沉带来较高的功绩弹性。公司具有业内最齐备的产物线，先收优势明隐，成为国内IT资产仄安龙头的大概性较年夜。 赐与公司“强烈保举”投资评级。展看公司2012~2014年的EPS为0.90元、1.29元和1.83元，对应的PE为35、24和17。 风险提醒:地域拓展低于预期;手艺职员流得;

　　王晶 事务:公司宣布2012年报，2012年真现营业支出70.03亿元，同比增加34.79%;回属母公司净利润4.52亿元，同比增加27.31%;根本每股支益0.474元，根本契开我们预期。 投资要点。 尿素还是公司功绩的尾要孝敬来历。2012年尿素占公司支出比41.74%，较上年增添1.2个百分点;尿素毛利率为27.16%，较上年增添9.48个百分点。 2012年公司的16万吨/年己两酸、15万吨/年硝酸项目、醋酸节能新工艺部门项目顺遂建成投产，为将来进一步优化产物构造、多元化运营挨下了根底。 公司资产和运营范围年夜幅增添。公司正在2012年项目投进较多，并于年末流动资产达72.17亿元，同比增添71.67%。公司2012年收卖费用同比增添48.33%，尾要为运输费用增添较年夜而至;公司财政费用同比增添72.07%，尾要系醋酸拆置节能新工艺部门项目及己两酸项目降成转资后专项乞贷的利钱不再本钱化而至。 轮回经济和范围效应晋升开作力。公司以干净煤气化为仄台，不停扩充新的化工品，以真现一体化运营。公司的DMF、醋酸、己两酸等产物正在行业内具有较强的本钱和范围优势，估计将来公司仍将会新增多元醇等产物，同时我们以为公司分解气造乙两醇将来的手艺利用冲破将会带来新的市场空间。 财政与估值。 我们估计公司2013-2014年每股支益划分为0.65、0.88(本展看为0.67、0.96)，新增2015年展看为1.00元，按照可比公司估值，赐与2013年17倍PE估值，对应目的价11.05，保持公司购进评级。 风险提醒。 尿素将来行业产能多余新项目进度不达预期

　　环保改良影响的不但仅是短时间EPS 闭于信雅达环保拐点的逻辑获得了年夜部门投资者的认同，但仍有部门投资者仅仅从静态财政角度剖析单圆里夸年夜坏账风险。我们以为环保营业转好对公司有主要积极意义:1)短时间来看，环保营业启担年夜幅减轻是肯定的，对功绩孝敬影响是比力年夜的;2)中持久来看，环保营业向好也是无庸置疑的;3)从公司团体成长来看，环保转好对金融IT主业的拉动感化也常明隐的。 雾霾管理鞭策除尘市场提速 自2011年以来，与年夜气管理相干的政策进进稀集出台期，年夜气管理市场有看正在将来2-3年进进支成期。2012年进冬以来，天下各地PM2.5污染事务几次产生，污染事务频收-政策办法出台-环保投进加年夜的预期将持久存正在，政策力度的强化有助于年夜气管理市场的功绩兑现，同时也有益于板块的估值晋升。雾霾管理鞭策除尘市场提速，市场范围有看翻番。 支出范围有看连续扩年夜，超出盈亏均衡点 正在毛利率颠簸较小的布景下，估计2.5亿摆布支出范围是环保营业的盈亏均衡点。按照定单环境剖析，我们估计2013年支出范围有看到达2.5亿摆布，2014年将更上一层楼。环保营业今明两年支出范围有看连续扩年夜，是营业转好、乃至孝敬利润的根底。 本钱风险可控，毛利率有看稳中略升 过往几年，果为海中项目履行周期较长，钢材价钱颠簸致使毛利率颠簸幅度较年夜。项目周期短使本钱得控风险年夜幅下降，营销团队的缓缓成熟也将进步项目量量，从而稳步推升毛利率程度。 纯真静态财政剖析轻易夸年夜坏账风险 国内环保项目险些出有风险(跟着客户盈利才能的改良，不解除部门坏账计提冲回)，而海中项目占比年夜幅下降(海中持久应支款坏账计提比力充真)，估计将来几年坏账风险将年夜幅减缓。坏账筹办的计提是一个动态进程，纯真的静态财政剖析轻易夸年夜风险，假定持久应支款都出法收出和坏账计提反复计较都略隐悲不雅。 盈利展看与投资 公司金融IT营业连续向好和环保营业行将迎来拐点。保持盈利展看，估计公司12-14年EPS划分为0.36、0.62和0.79元，保持“强烈保举”评级，目的价15.5元。 风险提醒 金融硬件毛利率下滑、环保营业转好较缓

　　2012年毛利率、净利率环比进步。2012年公司真现营业支出17.74亿元，同比增添46.12%;回属母公司净利润2.61亿元，同比增添47.68%;真现每股支益

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　　刘泽晶 公司营业构造趋于开理. 经过上市那几年的成长，公司的营业构造已呈现了本量的变革，上市时飞信营业占比正在80%摆布，但跟着那几个年公司对运维办事的正视和新营业的拓展，公司2012年中期飞信营业支出占比降至44.26%，而团体互联网营业(包罗飞信、农信通和电子商务网站等)支出占比也正在53.5%。另中，运维办事正在电信/金融/能源/范畴获得极年夜成长，支出占比逐年增加，12年中期为46.5%，利润占近年底的时间到达55%摆布。是以，今朝运维办事和互联网营业齐头并进，成为支持公司成长的两个支柱。 将来几年，公司还将存身现有的主营营业，严稀环绕市场需求，积极追求新的营业增加点，如电子商务、物联网等立同的营业范畴，为公司构建连续成长的长效计谋格式。 飞信营业的行业利用和海中拓展存正在必定的看点. 往年四月份公司宣布与中国移动闭于飞信开作的开同，形式的改动给公司正在飞信范畴营业的成长带来较年夜影响。但纵然如斯，果为飞信已成为IM范畴内领先的仄台之一，也是中国移动正在移动互联网计谋中的主要构成部门。我们以为公司正在飞信范畴仍是存正在必定增加的空间。 除移动飞信以中，果为公司把握全部飞信手艺和能很好掌控行业成长趋向，公司加年夜了对部门行业的垂直渗进和竭力拓展海中市场。果为飞信手艺的可复用性强，公司正在行业和海中拓展时推行本钱较低，另中，差别于跟移动的开作形式，公司正在行业利用和海中开作进程可以追求更加矫捷的盈利形式。我们以为正在那一圆里存正在必定看点。 农信通和IT运维公司增加连续性. 公司农信通营业是基于农信网的综开性涉农办事网站，包罗“务工易”、“百事易”、热线、“政务易”、“企务易”等产物，今朝该块营业的增加环境杰出，迥殊是为挨工族办事的移动互联真个“务工易”，活跃用户数已从往年的十万级/月成长到2012年的百万级/月，增加势头杰出。将来“务工易”圆案上线为年夜学生就业办事的版本。 另中，公司正在IT运维范畴也将真施较快增加，果为市场空间较年夜，而公司正在运营商范畴堆集的运维经历已正在金融等范畴获得延长，近两年那块营业一向都连结较快增加，恰是他们的显示了公司增加的连续性。

　　事务: 公司本日宣布2012年年报。2012年公司真现营业支出1.02亿元，同比增添25.99%;真现利润总额6022万元，同比增加24.12%;真现回属于母公司的净利润5552万元，同比增加49.53%，摊薄后对应每股支益1.08元。股本转增圆案: 每10股转增5股，转增后总股本为7687.5万股。 公司同时宣布2013年第一季度功绩预告:回属于上市公司股东的净利润为1317.27万元-1556.78万元，同比增加10%-30%。 点评: 公司毛利率程度降降。公司主营业支出来历为PKP脚术系统、PVP脚术系统和集件的收卖支出。此中，PKP脚术系统收卖量件，同比增加34.04%，是公司营业支出的尾要来历;PVP脚术系统收卖量5359件，同比增加45.86%; 集件收卖量件，同比增加56.96%。分季度看，公司2012Q1-Q4毛利率顺次为85.04%、81.89%、76.28%和79.41%。 毛利率程度呈降降趋向的尾要缘由是，跟着行业开作加重，公司主营产物收卖均价有所下降。 研收投进增添，扩充产物线。跟着公司收卖范围的扩年夜，正在研收上的投进也逐年增添。2012年，公司研收费用为801.98万元，同比增加46.64%，占营业支出的比重达7.89%。正在研收产出圆里，公司构成了四年夜焦点手艺仄台，已完成或正在研项目包罗球囊系统海中市场注册、骨膨胀器(Ⅲ)、液压骨水泥输送系统(Ⅱ)、棘突撑开器(Ⅲ)、PTA球囊导管(Ⅲ)和KMC刮匙器(Ⅱ)等项目。除椎体成形微创参与脚术产物之中，公司代剃头卖的低温等离子射频消融产物已开端缓缓真现收卖，以此进进活动医学医疗器械范畴。那进一步增添了公司的开作优势，同时将有助于下降之前单一产物所带来的运营风险。 收卖费用和办理费用增加隐著。2012年，公司收卖费用到达1746.69万元，同比增加65.72%，尾要缘由是: (1)为了扩年夜收卖地区及进步市场据有率，公司继续增强营销收集扶植，加年夜市场推行力度，致使市场推行等费用增添; (2)职员薪酬和各项收卖运营费用增添。公司办理费用到达1743.59万元，同比增加35.48%，尾要缘由是: (1)公司加年夜研收投进，研收费用达801.98万元，同比增加46.64%; (2)办理及研收职员薪酬及各项运营本钱增添。 盈利展看与投资。我国生齿老龄化日益严重，骨量松集及其激收的椎体紧缩性骨折患者呈逐年增加的趋向。跟着我国居平易近支出程度和医疗费用付出才能不停进步，和对预期寿命和糊心量量的不停逃求，患者会愈来愈多地选择椎体成形微创参与脚术来医治椎体紧缩性骨折。作为该行业的龙头企业，公司无疑将分享行业高速增加的盈余。我们估计公司2013-2015年的每股支益划分为1.35元、1.71元和2.20元，赐与公司2013年45倍PE，目的价为60元，初次赐与“增持”的投资评级。 风险提醒。现有产物构造单一;PKP脚术费用较高。

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　　事务:2012年公司真现营业总支出11.79亿元，同比降降7.02%;回属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增加7.19%;根本每股支益为0.59元。 盈利展看与投资评级:我们保持对公司2013、2014年EPS为0.74元和1.00元的展看，估计2015年EPS为1.25元。 思索到交通工程征询营业具有较高的手艺露量，公司成长性较好和修建工程板块团体估值上移等身分，我们依照公司2013年EPS0.74元，赐与行业仄均的20倍动态市盈率，上调目的价至14.8元(+11.28%)。保持“购进”评级。 风险身分:1、应支账款周转风险;2、流动资产投资增速下滑;3、公司支购的标的功绩欠安。

　　唐佳睿

　　有别于市场的不雅点: 公司已根本完成办理线、收卖线、研收线的文雅转型。紧贴客户的手艺办事和越收美谦的产物链护航，正在聪明城村扶植给智能电网行业带来肯定性市场的布景下，国内龙头聪明电能办事商科华恒衰将充真分享聪明城村带来的电源装备约160亿元的市场需求。 聪明城村扶植正式启动，公司智能电能品牌抢占先机 聪明城村即物联网、云计较等信息手艺支持下的新型信息化城村，聪明城村的扶植触及产业、金融、通讯、交通、电力、医疗等范畴的智能化扶植，“十两五”时代市场范围跨越5000亿。聪明电能带领者科华恒衰将充真分享聪明城村扶植带来的巨额市场，介进智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等范畴。 公司苦修内功，蓄势待收迎来爆收式增加 停止2012年末，公司携ERP信息化办理系统完成了企业内部办理的优化和进级;正在产物战略圆里公司依托专业的手艺团队和年夜量研收费用撑持，完成了由单一电源产物造造商向包罗高端UPS电源及配套、新能源、数据中间和智能电网的综开电能办事商的齐备转型;公司以企业营销转型为指点，由收卖型、产物型、传统型成功改变为办事型、圆案型和前沿型，办事系统笼盖天下，里向海中市场。 盈利展看与估值:我们估计公司12-14年摊薄EPS划分为0.42、0.72、0.96元，对应PE划分为23、14、10倍，保持“强烈保举”。 风险提醒:宏不雅经济下滑风险、行业开作加重风险、本材料颠簸风险、新产物开辟风险

　　金俊华鲁恒升高衰高华

　　刘义 固然尾饰末端零卖真量性改良仍有待不雅察，且近期金价走势连续微跌，但基于强年夜的批收真力，公司秋季定货会仍获得20%以上的较快速增加。定货会等身分将确保1季度功绩较为靓丽，且正在衣饰品牌公司一季报中较为凸起。正在一季度可相对重点存眷公司的投资时机，连续性则可按照金价走势和末端零卖趋向停止判定，特别是经济苏醒停顿。

　　王鹏 调研反馈13年公司收卖增速有看晋升 我们近期造访了一些奶粉经销商，经销商遍及以为:1)婴童渠道增速正在加速;2)贝果好的产物构造正在连续晋升。经销商以为其运营的贝果好奶粉13年收卖同比增速将快于12年。 近期政策使得市场对奶粉行业存眷度连续晋升 我们重申看好13年婴幼女奶粉行业，全部行业收卖额增速有看晋升至25%，且近期出台的或大概出台的政策会连续晋升市场对奶粉行业的存眷度，包罗:1)3月1号起正式真行奶粉限购政策;2)国度计生委研讨所长可分省缓缓展开两胎生养。 我们以为公司13年支出增速有看达30%，高于16%的市场分歧预期 我们估计公司13年支出增速到达30%以上，快于行业增速，且高于16%的市场分歧预期。我们以为增加驱动力来自公司营销系统年夜变化:1)13年龙宝宝效应带来两三阶段奶粉增速加速，公司两三阶段中的市场据有率相对较高，有看享受快于行业的增加;2)加年夜婴童渠道和电商渠道的开辟力度，今朝婴幼女奶粉正在那两个渠道的增速要明隐快于行业仄均程度;3)公司两三四线城村收卖占比更高，“冠军宝物”经过推出新产物提泰仄启仄均价钱。 估值:保持“购进”评级，上调12个月目的价至42元 我们将公司12/13/14年EPS从1.17/1.58/1.95元上调至1.19/1.62/2.00元，并上调了持久营业利润假定。我们将12个月目的价从33元上调至42元(基于瑞银VCAM对象停止现金流贴现尽对估值，WACC假定为9.3%)，划分对应13/14年PE为26倍和21倍，保持“购进”评级。

　　毛峥嵘

　　周雅洁 投资评级与估值:明星产物高增加，行业开作更，企业盈利才能有看晋升。估计公司12-14年摊薄后EPS划分为0.954元、1.291元、1.589元，增速为:-1.3%、35.3%和23.1%。12/12/13《食物饮料行业13年投资战略》中，我们提出“消费选择”，看好有来由支持进级的乳造品。白酒受受整风活动后，乳造品永不中时、受益于支出增添与老龄化的特点将更受喜爱。伊利护城河宽阔，目的价36.2元，对应13PE28倍、PS1.4倍，有23%上涨空间。 闭头假定点:12-14年，假定公司液体乳支出增速划分为17.5%、13.8%、12.8%;冷饮支出增速为10%、9%、8%;奶粉及奶造品增速为-12%、15.2%、12.5%。 有别于年夜众的熟悉:1.控奶源、拥渠道，伊利护城河宽阔。(1)乳造操行业永不中时，具有类医药特点。正如2013/3/6乳造操行业深度陈述中所述，从环球看，乳造品永不中时，受益于支出增添与生齿老龄化，其与白叟安康具有自然亲近优势。(2)本土奶源是液态奶开作壁垒之一，伊利连续投进多年，优势明隐。伊利正在三年夜黄金奶源带均建有奶源，同时摸索出开适本身的奶源控造形式，今朝由牧场、养殖小区和奶联社等供给的本奶占比到达70%以上。(3)伊利渠道广而深，将享受农村液态奶市场的快速扩容。伊利05年开端开辟两三线城村，06年推动织网圆案，停止11年底，具有收卖职员9738人，是食物饮料上市公司中收卖职员最多的企业。2.伊利明星产物具有品类代表性，高增加有看持续。(1)伊利金典结构有机奶市场，契开国际风行趋向，有机奶已成为日本液态奶的一个年夜品类。12年，估计金典有机奶增加60-70%，与受牛特伦苏50-60亿元的收卖范围比拟，还有较年夜增加潜力。 (2)伊利QQ星是女童奶第两品牌，“6+1”家庭构造下有远景。11年1-8月尼我森数据隐现，女童牛奶(不包罗乳饮料)收卖额同比增加41%，是UHT奶中增加最快的品类。11年伊利牵脚迪斯尼，市场影响力进一步扩年夜，QQ星现成了女童牛奶第两品牌，市场据有率正在30%摆布。(3)高端产物对利润孝敬有看加年夜。伊利高端产物构成了一个产物群，估计12年收卖额跨越100亿元，正在总支出中占比25%摆布。3、众头格式下，开作态势改良不容小觑。 (1)空调行业:06年开作和缓后，龙头企业格力电器、好的电器的盈利及股价显示凸起。(2)12年对受牛是个计谋转折点，开作更加。中粮全里接办后，新带领班子更存眷安稳、久近的成长，伊利收卖费用率有看缓缓下降。(3)13年估计受牛继续挨根底、作调整，利好伊利。12年受牛处于食物仄安恢复和内部调整中，商超数据隐现，12年受牛产物零卖额降降6.9%(估计出厂心径支出降降3%)，同期伊利产物零卖额增加11.6%。 股价显示的催化剂:高端产物收卖超预期;收卖费用降降的幅度超预期。 焦点假定风险:办理层功绩节拍不容易掌控。

　　事务概述 3月5日公司收布《闭于刊行股分购置资产并配套融资暨联系闭系购卖事项取得中国证监会批准的通告》和《刊行股分购置资产并募集配套资金暨联系闭系购卖陈述书(修订稿)》，联系闭系陈述书中资产评估值、刊行价钱、刊行股数等闭头数据出有任何变革，尾要是按照现真环境更新了新一期的财政数据，并对其他一些环境停止了申明。 盈利展看与投资 13年完成资产注进和配套资金募集后，公司股本扩至4亿，估计12-14年回属母公司净利润划分为1.1亿元、4亿元和4.8亿元，EPS划分为0.52元、1元和1.2元，加上中建的功绩启诺与抵偿，保持公司强烈保举评级，将来6个月目的价20元，投资者积极设置装备摆设。 风险提醒 行业增速低于预期，公司对注进资产的控造才能，应支账款风险

　　张良卫省广股分光年夜证券

　　2012年饲料销量同比增加 2012年等于饲料销量增加，也是产物构造调全年，我们估计整年饲料销量靠近200万吨，同比增加20%，此中猪料的增速较高，家禽料吨均利润不高，公司自动下降了家禽料收卖。 饲料板块继续调构造，改良盈利才能 2013年，公司将继续调整客户构造和产物构造。客户构造上，晋升范围养殖场的收卖占比，2012年范围养殖场直销占比为10%，本年圆案晋升到30%，对范围养殖场的直接收卖可以晋升客户粘性，削减经销商也能晋升吨均利润;产物构造上，晋升前端料占比，2012年前端料只占15%，将来晋升空间较年夜。 种猪板块，扩繁场将是成长重点 将来扩繁收卖怙恃代种猪将是种猪营业新增加点，2013年将陆续有种猪场进猪，整年种猪收卖将到达3万头摆布，增速40%。 盈利展看 本年生猪存、出栏量下滑几率年夜，饲料景气下滑时年夜型饲料企业扩大好期间，看好公司饲料+种猪成长计谋，2013年饲料销量增加将正在20%-30%，种猪收卖3万头，2012-2014年EPS为:0.64元、0.83元、1.04元，“购进”评级，25倍PE，目的价20.8元。

　　田世欣 万科A 中银国际

　　尹西龙兰花科创国泰君安

　　余周军 事务: 朗玛信息Phone+产物正在正式版本推出同时，正在出丰年夜范围营销勾当的环境下，已取得500万注册用户。 评论: Phone+正在2013年6月取得万万级别注册用户的肯定性进一步加强。 Phone+1.0版本上线之际、年夜范围营销勾当之前即已取得500万注册用户，充真展现了产物的吸引力。跟着Phone+1.0正式版本上线，公司展开了“邀挚友，送话费”的营销勾当。Phone+具有免费德律风、无痕短信和私稀通讯的独占卖点，送话费的营销脚腕本钱低、规模广，我们以为:跟着Phone+正式版上线和营销勾当的展开，Phone+用户增加将取得新的动力，正在2013年6月取得万万级别注册用户的肯定性进一步加强。 新推出的德律风对对碰APP是移动转卖的产物本型，存眷。 与Phone+正式版上线和营销勾当的同时，公司比来上线了德律风对对碰的APP版本，并睁开了相似的“邀挚友、送话费”的营销勾当。对已开通德律风对对碰营业省份的电信和联通用户，安拆该APP后将主动从脚机通讯录中导进同省同网用户，可由德律风对对碰仄台转收、经过德律风网(PSTN)真现与通俗德律风(非)量量同等的同省同网用户通话。除本有德律风对对碰营业以中，APP免费用户逐日赠予10分钟免费通话，会员用户每个月15元真现随便挨。 德律风对对碰APP就是公司为移动通讯转卖所筹办的产物本型:公司从运营商购置了响应的移动通佩服务，挨包并参加互联网元素后转卖给本人的末究用户。我们果断看好朗玛信息正在通讯和互联网脱插范畴中的立同才能，正在移动通讯转卖的政策降真中最为受益:一圆里，公司具有互联网的思惟和立同才能;另中一圆里，正在持久与运营商开作和产物开辟进程中，公司构成了与运营商的杰出闭系和双赢思惟，正在此根底上可以充真引进内部资本，立同贸易形式，挨造独占开作优势并真现逾越式成长。 详细来讲:运营商撑持德律风对对碰APP的成长，充真申明了正在剧烈的市场开作中，运营商最正在乎的是若何取得用户、保有效户，特别对中国电信与中国联通来讲，移动语音支出的占比力低，而用户数也较少。德律风对对碰APP恰是对准了如许一个时机:德律风对对碰的APP起尾便可以帮闲电信和联通增添用户黏性，其次可以晋升话务量并缔造新的支出，最后还可以经过APP帮闲运营商卖流量。朗玛信息做移动转卖的思新奇，是贸易形式的立同和拓展。 公司目的价至108元:德律风对对碰营业应享有更高估值。 我们将朗玛信息的两块营业停止划分估值: 一块是德律风对对碰的语音社交仄台。采取APP情势做德律风对对碰以后，从IVR营业到APP，直接从“闲人经济”的边沿市场进进到支流的智妙脚机用户人群中。德律风对对碰营业，不管从目的用户群体、仍是营销脚腕，都将有极年夜的改良和进步。德律风对对碰营业连续快速增加的空间进一步被挨开，可以享受更高的估值。我们采取中性的展看，假定传统IVR形式连结本有增速，而APP能带来30%的用户增加，刨往Phone+的营销费用，可以调高德律风对对碰的盈利展看到2.7。并调高那块营业的估值到30倍，对应元。 一块是Phone+营业。我们估计现有时点应当已靠近500w用户。一级市场对陌陌的估值正在2亿好金，对应14亿人平易近币。 两块相加的话是年夜概108元的目的价。

　　汪立亭 公司3月6日收布2012年报。2012年真现营业支出73.49亿元，同比增加2.30%;利润总额2.54亿元，同比降降12.29%;回属净利润1.93亿元，同比降降9.75%;扣非净利润1.84亿元，同比降降13.33%。摊薄EPS为0.563元;净资产支益率9.53%。陈述期每股运营性现金流1.49元，与每股支益的比率为2.64倍。公司2012年分派预案:拟以2012年底万总股本为基数，每10股派现2元(露税)。 简评和投资。公司2012年支出仅增2.3%，回属净利润降降9.75%，反应一线城村较强的消费，和公司本身果展店速度未减所收生的较多费用增量。从季度拆分数据看，四时度固然支出同比降降，但得益于毛利率改良(0.8个百分点)和费用节省(0.11个百分点)，四时度营业利润同比增加13.59%，我们测算的非运营性利润总额同比增加23%(1-3Q各降3%、29%和58%)，环比明隐改良。但公司支出增速可否正在1Q13环比回升，对功绩会否进一步改良仍有较年夜影响。 我们对公司的判定。公司2009年以来扩大速度较快(2009-12年各开4、4、3和3家)，且2012年闭店2家，本钱开支和费用压力较年夜，加上广州市消费疲强和市场开作剧烈，致功绩启受压。瞻看2013-14年，估计受益于经济回热、展店放缓(公司圆案1-2家轻资产百货门店、3间以上超市和电器门店)和低基数效应，公司功绩或将有15%摆布的恢复性增加。 调整盈利展看。估计公司2013-2015年回属净利润预期划分2.23亿元、2.60亿元和3.06亿元，划分同比增加15.8%、16.6%和17.7%，对应EPS为0.65、0.76元和0.89元。公司当前股价为7.76元，对应2013-15年PE为11.9、10.2和8.7倍;公司当前市值26.6亿元，对应于其2013年我们估计的85亿元支出，PS为0.31倍，公司PE和PS正在零卖上市公司中均处于较低程度。保持六个月目的价9.50元(对应2013年约14倍PE)和“增持”评级。 风险与不愿定性。公司的新开门店培养期和期内吃亏额超预期;公司如有超凡是规的门店拓展，将挨破支出和费用婚配，带来短时间较年夜的费用压力。

　　赵琳 贝果好 瑞银证券

　　事务: 公司控股子公司中视迪威激鲜明示手艺有限公司于2013年3月5日与数码辰星科技成长()有限公司签定计谋开作和谈，议定两边配合开辟设计“激光巨幕片子放映系统”产物，并圆案正在三年内扶植完成1000个激光片子厅，鞭策激鲜明示手艺正在片子市场的利用。点评: 强强结开，鞭策激光片子放映财产化。按照计谋开作和谈，中视迪威与数码辰星两边配合开辟设计“激光巨幕片子放映系统”，申请激光放映相干科研项目课题，并圆案正在三年内扶植完成1000个激光片子厅。详细开作分工:中视迪威负责放映机的开辟和工程安拆，数码辰星负责系统的集成设计和收卖推行。收卖形式:中视迪威授与数码辰星正在中国地域片子专业放映市场范畴的独家收卖权。 激光片子放映机优势明隐，已到更新换代时。与传统片子放映机比拟，激光片子放映机正在利用寿命、运维本钱、亮度、色域等圆里都具有明隐优势。今朝激光投影机普及的价钱身分已缓缓排除:激光片子放映机与传统数字放映机的初置成天职别约70万和50万，若思索传统放映机每一年需要调换的灯胆本钱，其综开运营本钱已与激光放映机相当。激光片子放映机优势明隐，且已冲破价钱瓶颈将进进普及推行阶段。 激光片子放映机财产成漫空间巨年夜。跟着公司与数码辰星开作的推动，激光片子放映机将进进加快推行阶段。估计2013-2015年我国激光片子投影机市场范围将达0.97亿元、3.89亿元、8.08亿元、17.31亿元和21.79亿元，而中视迪威果具有先收优势+手艺优势+本钱优势，将占有优势份额。 将来催化剂。安全城村年夜项目拓展;激鲜明示渠道拓展降地。 盈利展看与估值。估计2012-2014年回属母公司的净利润为2610万元、5415万元和8594万元，EPS划分为0.26元、0.55元和0.87元，对应PE划分为54、26和16。保持“强烈保举”投资评级，进步目的价至22.00元。 风险提醒。聪明城村拓展不顺;激光投影财产化推行倒霉

　　闭健鑫 苏交科 信达证券

　　汤志彦 事务: 3月8日公司将通告2012年年报及1Q2013年功绩增加区间，我们判定，杰出的功绩显示将成为下一轮上涨行情的出收点(2012年功绩预期增加77%;1Q2013功绩预期增加300%摆布)。 焦点不雅点:我们判定，公司历来慎重的计谋思大概转向积极，营业拓展提速。其来由以下:1、《泰囧》超高票房及国内的片子繁华果断办理层的片子计谋，片子投资将提速;2、地里告白营业增加累力促使公司计谋转型，央视等卫视的营业拓展加速;3、丰裕现金为并购及营业拓展供给“弹药”(未付出超募资金+《泰囧》分账支出=10亿元摆布现金)。我们以为，积极计谋及并购预期将带动公司估值向华谊兄弟挨近，进而推高股价，上调目的价至45元，对应2013年动态估值28倍，空间35%，增持评级。

　　事务:公司宣布功绩快报，真现支出157.21 亿元，同比增加13.39%;利润总额3.18 亿元，同比降降19.72%;净利润2.06 亿元，同比降降22.87%。功绩契开预期。 点评:第四时度盈利才能有所好转。第四时度真现支出40.47 亿元同比增加13%;真现净利6，116 万元，同比下滑18.69%。但相对第三季度微利164 万元，盈利才能环比有所改良。尾要是果为里对第三季度时代费用率的快速增加，公司正在第四时度增强了对费用的管控。 同店增速放缓致使支出增速下滑。果为2012 年零卖行业景气宇下滑，公司同店增速有所放缓。估计2012 年末公司门店总数约940 家，整年新开门店约100 家，果为公司门店基数较高内涵增速正在10%摆布。 人为和房钱的快速上涨挤压盈利空间。超市行业为野生稀集型行业，且物业以租赁为主。野生和房钱费用约占公司时代费用的一半以上，跟着人为和房钱的快速上涨，使得公司运营本钱年夜幅上升，挤压了盈利空间。 投资:估计公司2012-2014年净利增速-22.9%、12.8%和9.9%，约开每股支益0.30、0.34和0.37元。作为湖北超市龙头，具有渠道价值，且今朝无现真控造人、股权构造涣集，较低的PS使得公司具有被支购价值。保持购进-B的投资评级。 风险提醒:1)野生和房钱费用继续年夜幅增加;2)公司与武汉中商开并新圆案推出低于预期。

　　吕江峰神州泰岳中信建投

　　刘宇凯利泰海通证券

　　杨云 华鲁恒升 东圆证券

　　刘昭亮 兰花科创 齐鲁证券

　　姚玮科华恒衰广州证券

　　功绩根本契开预期，2012年净利润同比增加16.90%: 2012年公司真现营业支出255.53亿元，同比增加20.95%;回属于母公司的净利润6.11亿元，同比增加16.90%;公司整年EPS为1.17元，功绩根本契开我们之前EPS1.20元的预期。 4Q2012黄金珠宝行业景气宇降降，公司支出及利润增速减缓: 2012年金银珠宝行业遭到宏不雅经济低靡、金价颠簸及2011年高基数影响，整年限额以上金银珠宝零卖额增速唯一16%，较2011年的42%年夜幅下滑;单从四时度看，2012年10/11/12月增速划分为10.3%/20.4%/19.6%，也低于2011年10/11/12月的32.3%/16.2%/35.6%。 从公司单季度功绩拆分看，4Q2012公司营业支出47.14亿元，同比增加14.44%，较三季度的38.61%有所放缓;而回属于母公司的净利润为9800万元，同比增加6.56%，低于三季度的34.07%。我们以为公司净利润增速有所下滑尾要是果为陈述期内黄金价钱震动，黄金的消费需乞降投资需求均遭到必定影响，同时正在金价下跌进程中，公司本钱核算采取加权仄均法有所滞后，从而影响了毛利率。 估计1Q2013支出增速环比年夜幅改良，中持久毛利率改良空间较年夜: 从2013年秋节数据来看，黄金珠宝行业显示抢眼，天下重点监测零卖企业金银珠宝收卖额同比增加38.1%，我们估计公司层里也有不俗显示;同时从公司1月15-17日召开的批收会来看，收卖火爆，估计较往年同期批收会支出丰年夜幅增加。是以综开来看，我们以为公司1Q2013支出增速将环比年夜幅改良，估计正在30%-40%摆布。而利润圆里，公司将来目的积极开辟“翠、珠、玉、宝”新四年夜类的市场(新四年夜类毛利率达30%以上，近高于黄金尾饰)，是以估计将来综开毛利率程度改良空间较年夜。 保持购进评级，步进环比逐季改良通道: 按最新股本，我们调整公司2012-2014年EPS划分为1.17/1.48/1.88元(之前为1.20/1.47/1.84元)，以2011年为基期三年CAGR为23.4%。老凤祥作为A股营业范围最年夜的黄金珠宝企业，营业较纯且汗青品牌着名度较高，是以正在将来行业会合度的整开中具有必定先收优势。我们中持久看好黄金珠宝行业的不雅点稳定，估计公司环比步进逐季改良通道，6个月目的价29.6元，对应13年20X市盈率，保持购进评级。 风险提醒:黄金价钱年夜幅下滑致使年夜额存货降价筹办。

　　焦点不雅点:我们仍然以为，公司颠末2011 年‐2012 年内部扩大的阵痛，利空正在2012 年的功绩大将有充真表现，成长思变得清楚、妥当，2013 年是公司的计谋调整和功绩拐点年。我们展看得出公司2013 年‐2014 年EPS 划分为: 0.35/0.54 元， 12 个月目的价:16 元，公司功绩好转趋向明白，保持购进。 1. 省内支出增速若何?往年的支出增速普通，10%摆布，尾要是果为:(1)畴前年开端尾要停止省中投进，对省内市场的撑持力度削强，增速有所下滑;(2)省内处于蓄势调整期。省内往年年末履历和资本放正在拆建冷链渠道，往年正在停止渠道下沉，成长经销商，辅助配冷链。 本年1 月份的支出增速约30%，2 月份由于秋节放假缘由年夜概20%，往年渠道投进的结果开端。 2. 2013 年对省中市场若何计划?从前本想经过差别化产物走天下化道，经过超市进脚，正在分众传媒挨告白，进步产物能睹度，然则扩大过激，筹办缺累:(1)处所主义阻击，夸年夜“子虚宣扬”事务，惋惜公司公闭相对单薄，对开作敌脚的冲击筹办缺累;(2)北上广深地域做直营，商超开作剧烈(堆头、促销员、摆设)费用投进太高，估计12年北上广深吃亏2000-3000 万元。 正在颠末扩大之殇后，省中开端由直营转由交给经销商运作，前期省中投进为品牌的着名度和认知度挨下了根底，开端有经销商情愿介进到摩拉菲我的运作中，运作形式是经过裸价供货，一圆里，可以借助经销商的地缘优势进驻渠道;另中一圆里，直营变署理造也极年夜的削减了费用投进，3. 来思我的将来计划?来思我今朝尾要针对云南市场:12 年全部昆明市刚开端做就收卖了2000 万，来思我往年增加也很快，来思我今朝正在云南排名第四，然则不差同，加起来10 几个亿，但云南市场10-20亿是比力轻易做到的。云南市场是将来的主要增加点。 对来思我13 年的目的计划:12 年2.1 亿收卖范围，11 年1.3 亿收卖范围，同比增加约80%，12 年收卖支出增速高于利润增速。2013 年公司的计划是来思我支出继续连结2012 年增速。 公司进主来思而后停止的计谋调整:(1)产物构造进级:推出高端产物(本产物低端巴氏奶)，加年夜常温奶的开辟和推行，对公司的运营有了较年夜改良;(2)地区扩大:本来的主销市场正在年夜理四周，将来正在省内其他地域停止扩大，同时周边的四川、重庆也是目的地区。 (3)品类延长:上了核桃乳新品项目，专门成立了核桃乳公司，核桃今朝是云南的重点支柱财产同时公司经过员工饱励了来思我近两年仍将保持爆收式的增加。 4. 广西、云南筹办怎样做?渠道下沉，经过专卖店稀集地区笼盖:10-12 年正在广西省内做了良多根底事情，2011 年-2012年处于根底扶植阶段:试点全省鞭策专卖店的自无形式。尾要是果为广西相对照力降伍，现代卖场、连锁业态不蓬勃，南宁百货的布点很少，渠道商资本也不美谦，而公司的产物需要冷链供给，果此公司经过测验考试自建皇氏乳品专卖店的形式停止渠道延长，今朝500 多家，从现正在来看，那些专卖店的利润空间和收卖范围比力妥当，每家专卖店的年支出仄均20 万元。 广西有一万四千多个行政村，城有两千多个。本年圆案再开200 家，到达700-800 家，增添冷链投进(投进1000-1500 台冰箱等冷躲装备，现正在已有3000 台)。 我们圆案用两年工夫，一村一店，一镇五店，从地级市到县城镇，那些处所消费量低，之前渠道不美谦，不撑持。那块预算一个亿的投进，我们投进一部门，经销商投进一部门。我们把我们的零卖网点下沉到城镇。本年扶植有用网点一千家以上。 5. 公司给经销商的利润空间经销商毛利:常温奶20-30%，瓶奶40%。 6. 公司的产物构造:2012 年，公司收卖占比:瓶拆奶占比35-40%(巴氏奶)，常温40%多，低温25%(酸奶、奶酪)。 与2011 年比拟，低温奶果为基数小，增加最快，常温奶次之，瓶拆奶次之(尾要受造于冷链延长速度)，12 年公司经过冷链扶植，瓶拆奶的增速有看进步。 7. 如何跟受牛和伊利开作?(1)公司经过送奶到户的瓶拆奶情势，夸大差别化，且会正在现有根底上对瓶拆奶的品类停止富厚，推出诸如养乐多等乳酸菌饮料(2)正在广西现代商超渠道不蓬勃的布景下，开辟专卖店渠道，专卖店是闭闭渠道，运营规模仅限于公司产物;(3)产物差别化，公司主吊水牛奶，同时公司积极运作果奶(例如木瓜奶)正在产物定位上与受牛伊利构成差别。 8. 正在广西市场的据有率?从销量心径统计，正在广西市场，所有皇氏产物占比约40%。同时广西市场的空间还很年夜，公司拟经过正在2013 年扶植有用网点1000 家以上，来加年夜末端笼盖，培养市场、做年夜范围10. 是不是存正在经销商退货?问:不会，针对经销商不存正在退货政策，快过时的货会以促销情势卖出;公司的瓶拆奶以销定产，不会存正在过剩供应。 11. 闭于本钱管控?今朝本奶价钱一向正在上涨，公司会经过度产物、分阶段提价的体例来本钱上涨的压力，估计3 月份就将提价:瓶拆奶进步出厂价年夜约10%以上，水牛奶的价钱是本奶价钱的快要两倍。 12. 新频传媒营业的展开环境?新频传媒与开作，公司的传媒营业尾要是晋升乳品的销量有帮闲:(1)经过空置告白占用削减市场费用投进;(2)进进年夜学，停止邮政亭(本钱10 万，分十年摊销)，圆案每一个年夜学做到3 个亭子，那些邮政亭，一圆里招商、租给银行设立ATM 机(房钱一年5 万)，另中一圆里拆建一个传媒仄台，为正在黉舍的如许的闭闭渠道停止告白投进，12 年准备投进阶段，13 年开端渐渐生效;(3)病院的卫生频媒拆建进度低于预期(尾要是病院好处纠葛)，上半年圆案拆建100 台，真正要投进收卖要到下半年同时经过正在年夜学，与黉舍团委开作，裸价供货给团委，校团委饱励学生勤工俭学，送奶进宿舍，团委赚取差价，占据黉舍渠道。 13. 水牛奶的尺度出台，会冲击良多不法水牛奶概念的宣扬者

　　事务:2013年3月5日，兰花科创收布董事会抉择通告:董事会经过闭于《支购山西亚好年夜宁能源有限公司5%股权》的议案，同时，两边签订正式《股权让渡和谈》。本次让渡价钱为2.75亿元(折开为4418万好元)，低于2011年7月30日为5973.21万好元的让渡对价(已思索汇率变更及利润分派身分)。 我们以为，本次亚好年夜宁股权支购价钱较为自制。依照华润电力6.69亿好元支购56%的股权，5%的则相当于5973.21好元，是以公司支购相当于折价让渡。2012年年夜宁矿净利润13.89亿元，对应支购PE为3.96倍;年夜宁矿资本储量2.2亿吨，吨煤支购价钱仅为25元，支购价钱十分自制。年夜宁矿盈利十分强劲，2012年年夜宁矿产量为450万吨，孝敬投资支益约5亿元，折开吨煤利润331元/吨。 我们以为，公司持久成长性未来自亚好年夜宁矿孝敬投资支益的晋升、整开技改矿井的陆续投产、具有高盈利才能玉溪矿的建成投产，和化肥化工营业的减亏进而扭亏。(1)亚好年夜宁矿股权晋升增添投资支益，按2012吨煤利润331元/吨计较，2013年将孝敬投资支益5.7亿元;(2)2013~2015年整开矿进进产量周期，整开技改矿逐布投产并将鞭策功绩进进高速成持久，此中，兰兴，宝欣，永胜、心前13年末，同宝、百衰14年末，芦河、沁峪15年;(3)玉溪矿2014年建成投产，优良无烟煤盈利才能强劲(玉溪矿可用亚好年夜宁矿简单匡算);(4)化肥化工产物利润将随经济苏醒减亏并缓缓扭亏，2012年化肥化工营业减亏至约-2000万元，此中，化肥营业利润1.1亿元，化工营业利润-元。 我们展看兰花科创2012~2014年回属于母公司净利润为18.6亿元、19.4亿元和23.9亿元。对应EPS分比为1.63元、1.70元和2.09元，同比变革11.79%、4.59%和22.8%。依照今朝的股价对应的PE划分为12倍，估值处于行业较低程度。思索到公司功绩妥当特点开阔爽朗和2014~2015年的较高成长预期，上调评级至“购进”。赐与目的价钱区间22.5~24.8元。

　　未签名皇氏乳业华创证券

　　童驯伊利股分申银万国

　　王鹏 秋节不旺和收改委奖单影响市场决定信念 据我们的渠道查询拜访，13年秋节前后通俗五粮液一批价680元/瓶摆布，持续了12年以来的低迷。2月22日，收改委对公司奖款2.02亿元。市场决定信念是以受必定影响，特别是联开行业供过于求、中心反腐、戎行禁酒令等信息，市场存正在不雅点以为白酒行业将里临较长工夫的调整。 下调2013-2014年盈利展看 果为秋节时代旺季不旺，公司比来称2013年争夺真现利税20%增速，我们以为那比前期13年支出350亿元目的(同比增30%)有明隐下调。按照我们对量价和产物构造的调整，我们下调了对公司13-14年的盈利展看，调整后EPS划分为3.01/3.40元(本3.16/3.69元)，调整后盈利同比增速为20%/13%。 我们存眷三个催化剂 一是3月天下“”是不是出台触及白酒的反腐新政;两是五粮液可否正在“”以后有用冲击串货，整理市场价钱次序;三是6月中心经济事情会议对经济的判定。若经济苏醒杰出，投资勾当连续增添，应会有益于白酒需求苏醒。我们估计正在2013年下半年市场核心将转向酒企的功绩成长性上来。 估值:下调目的价至34.9元，保持“购进”评级 我们保持12年盈利展看稳定，并将公司13-14年EPS预期由3.16/3.69元下调为3.01/3.40元。另中，持久看公司应会增添费用付出以撑持其内涵式扩大，故我们上调了其持久费用率假定。我们基于瑞银VCAM对象估值，将目的价由53.0元下调为34.9元(WACC9.3%)。但我们依然看好公司的领先优势和成长远景，保持“购进”评级。

　　1、事务概述 海伦哲于3月4日早间收布重年夜开同通告，与郑州日产汽车收卖有限公司签订了《闭于凯普斯达海伦哲公用系列车辆开作和谈》，估计开同总金额将跨越8，000万元，占12年度营支26.15%;全资子公司上海格拉曼国际消防拆备有限公司近期接到行业客户及解放军某部营业定单约1.2亿元，占12年营支39.22%，两项定单扣税后占12年营支总计56%。 2、剖析与判定 消防车和日产意向定单2亿，扣税后占12年营支56%，高速增加预期初步兑现 我们对公司13年高增加的焦点假定为:(1)电力系统招标改良;(2)消防车营业支出年夜幅增加。本次新接定单和正在脚定单环境初步兑现了那一预期，但将来新接定单环境仍有待进一步不雅察。 运营形式立同，8000万意向定单与郑州日产互利双赢 公司本次与郑州日产开作属运营形式的重年夜创业，尾要是使用本身手艺优势和郑州日产的渠道优势，真现互利双赢。若是那一形式停顿顺遂，有益于公用车辆的推行和市占率进步。 公司负责研收、出产基于日产(NISSAN)牌两类底盘的四种型号电力公用车辆，郑州日产作为授权产物正在中国境内的总经销商，将正在授权地区内设立专属营销团队，负责开辟市场，2013年估计授权产物的收卖总额正在人平易近币8，000万以上。和谈有用期自签定之日起，至2013年12月31日止。 本年交付的消防车定单1.2亿，后续定单仍有看快速增加 本次披露的定单中，平易近品定单金额约为7，833万元(露143万好元定单)，军品定单约为4，167万元，总交货期从2013年1月中旬至2013年12月。 本次扣税后定单约1亿元，仅为公司支购可行性陈述的2.8亿元目的和我们展看的3.2亿元1/3摆布，后续定单仍有看兑现。 消防车营业快速增加的焦点假定:(1)格拉曼收卖、出产及办理系统改良获得明隐结果;(2)军品定单获得重年夜冲破;(3)华东地域平易近品据有率适度晋升，且消防车采购持续前两年快速增加态势。 上海格拉曼今朝产能可真现2亿元收卖目的，公司正正在年夜力办理该题目:(1)对格拉曼的出产流程停止梳理，内部收掘产能潜力;(2)正在公司徐州本部组织有用产能。

　　13年3月5日，公司出资2.75亿支购亚好年夜宁5%股权，公司正在亚好年夜宁的股权由36%上升至41%。 年夜宁运营妥当，13年产量有看到达450万吨。12年1-3季度年夜宁矿吨煤净利划分为427.3元、396.9元、257.9元，3季度环比2季度下滑40%，下滑幅度与各煤炭上市公司3季度的运营环境比拟偏小，盈利才能相对妥当。年夜宁矿12年真现产量433万吨，13年1月份真现产量28.3万吨，扣除得降秋节身分的影响1月份同比仍有所增产，估算13年产量有看到达450万吨。 支购晋升公司持久价值3%，股权支购价钱其真不高。估计13年年夜宁矿吨煤净利321.7元，真现净利14.48亿元，公司支购5%股权以后每一年可增添投资支益7000万元，EPS晋升0.05元，晋升公司价值3%。与11年8月肯定的3.75亿价钱比拟，此次2.75亿元的支购价钱其真不高，静态投资支受接管期仅为4年。 保持“增持”评级。公司正在建的技改矿井和玉溪矿了公司将来3-4年的持久增加，汗青上内生增加较缓致使的估值折价该当支窄，保持对公司的持久保举。估计13、14年EPS划分为1.59、1.77元，保持“增持”评级。

　　周伟

　　张镭3北信源中投证券

　　杨昊帆朗玛信息国泰君安

　　颖 潘鹤广百股分海通证券

　　陆凤叫

　　苏超 投资 我们微调公司2013-2015年真现回属于母公司净利润展看划分为3.02亿、3.65亿和4.68亿元的盈利展看，假定年内依照450.5万股真行股权饱励，完整摊薄后的EPS划分为0.545元、0.659元和0.845元。当前股价对应2013年动态25.9倍的PE，估值正在旅游板块中处正在相对较高的程度，但鉴于本年下半年到来岁上半年将是宋城同地项目陆续投进运营的主要期间，公司“主题公园+文化演艺”同地扩大的成长逻辑有看获得考证。据此，我们仍保持对公司“增持”的投资评级，逢低参与。 估值 我们赐与公司将来6-12个月16.3~17.4元目的价，相当于30~32x13PE。 风险 同地扩大项目扶植进度及开业早期旅客量程度低于预期; 旅游文化演艺市场开作加重。

　　未签名唐人神渤海证券